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2017年全球矿业市场呈现六大特点

 

2017年至今,全球矿业市场呈现以下特点:一是基本金属市场短缺加剧,社会库存持续走低;二是多数产品价格持续上涨,铜锌表现最为强势;三是矿业公司业绩继续改善,半数企业利润增长超过一倍;四是矿业投资整体谨慎,但有个别企业开始内涵式扩张;五是矿业并购市场略有降温,而中资企业仍是市场最主要的参与者;六是机构预期短期行业形势乐观,矿业公司则对铜中长期看好。

一、主要产品市场短缺加剧,社会库存总体下降

从供给端来看,在价格稳步回升的刺激下,2017年以来全球多数金属矿产品种产量均有所回升。依据国际专业研究机构(ICSG、ILZSG、WBMS等)统计及主要企业的产量数据,在纳入观察的八种主要金属及矿产品中,2017年上半年仅有电解镍和矿产金的产量有所下降,精铜和精锌产量都略有增长,而精铅、钼金属(矿产)及原铝产量增张明显。此外,上半年四大铁矿生产商(VALE、BHP、RIO、FMG)合计铁矿石产量为5.24亿吨(超过全球产量的一半),较2016年上半年增长2.59%。就国内供给而言,国家统计局数据显示,今年前7个月国内十种有色金属合计产量达到3201万吨,同比增长6.0%;铁矿石产量为7.51亿吨(原矿),同比增长7.7%。可见,国内主要金属矿产品产量增幅明显大于国际市场。

从需求端来看,在全球经济复苏稳固和中国经济逐步企稳的支撑下,2017年全球多数金属及矿产品消费量稳步增加。统计数据显示,在纳入观察的六种主要金属及矿产品中,2017年上半年仅有电解镍消费量出现下滑,精铜、精锌及铁矿石消费均有不同程度增加,原铝和精铅消费量增加较为明显。而得益于需求端改善加快,2017年上半年全球多数金属及矿产品的短缺程度较2016年有所扩大。其中,基本金属品种中,2017年上半年仅有电解镍的市场短缺程度同比略有缓解,而精锌、精铅及原铝的短缺程度明显加剧。

由于主要商品市场持续短缺,2017年以来多数商品的社会库存也跟随性回落。截止2017年9月1日,三大交易所(LME、COMEX、SHFE)合计,除铜库存较年初及去年同期略有增加外,铝、铅、锌及镍金属库存两均降至过去三年最低,且其中铝和锌降幅最为明显。就金而言,两大交易所(COMEX、SHFE)合计库存过去两年也呈现逐步下降趋势。此外,从主要黑色系矿产品国内港口库存情况来看,过去三年镍矿降幅最较为明显,而锰矿和铁矿库存整体仍在上升,尽管目前总量较年中有所降低,但仍维持在历史相对高位。

二、多数产品价格持续上涨,铜锌表现最为强势

自2016年四季度开始,国际市场金属矿产价格全线触底反弹。进入2017年,经过短暂的调整之后,主要产品价格继续抬高,并成为推动全球大宗商品价格上涨的主力。截止8月末,CRB现货综合价格指数年内累计上涨2.98%,其中金属价格指数涨幅达到11.29%;而从均值来看,前8个月CRB现货综合价格均值较2016年全年上涨7.8%,其中金属价格指数均值涨幅高达26.14%。此外,下半年以来,大宗商品价格总体有所趋弱,而金属产品价格依旧保持强势,多个产品价格不断刷新过去三年来新高。

就主要商品而言,铜、铝、锌、铅、钨等金属年内涨幅均超过20%,镍、金、银、钼等金属涨幅也均超过10%。主要商品中,仅有锡、铁矿9月初价格较年初有所回落,但年内均价较去年全年均价涨幅分别为11.95%、26.07%。而无论是从均价涨幅还是年内涨幅来看,2017年至今铜、锌、铅价格上扬都超过20%,是表现最为强势的品种。此外,在中国冶炼端“去产能”以及环保风暴、打击“地条钢”等政策推动下,2017年以来国内钢价持续走高,并带动国际市场上涨。中钢协及CRU数据显示,年内国内、国际钢材均价涨幅分别为36.45%、23.69%。目前,国内钢价已创过去五年新高。

三、矿业公司业绩继续改善,全年利润或将爆发

在商品价格回升、生产成本压缩、资产结构及管理优化等方面的支撑下,2016年全球矿业公司经营业绩显著改善,大部分企业都实现扭亏为盈。而得益于商品价格的持续反弹,2017年国际矿业公司经营状况进一步改善。以全球前十大矿业公司(金属类)为例,上半年合计营业收入达到1880.76亿美元,较2016年同期增长34.82%,超过去年全年的60%;合计净利润达到164.9亿美元,是2016年上半年的两倍,接近去年全年的80%。同期,多数企业的债务规模继续降低,持有现金(包括等价物)规模继续增加,而资产结构、管理变革等领域优化调整也已完毕。可以说,目前多数企业已从前期的困境中走了出来。

就十大矿业公司2017年上半年的净利润情况来看,仅淡水河谷较2016年上半年有所下降(主要由于计提大量的资产减值和汇兑损失所致),其他九家企业均大幅增长。其中,必和必拓、嘉能可、泰克资源、自由港集团(2016年上半年净利润为负)、加拿大黄金和纽蒙特矿业等企业的净利润增幅均超过100%,而十家企业中也有六家企业上半年的净利润超过去年全年。从目前的市场形势和趋势判断,预计2017年主要矿业公司都将迎来久违的利润“大爆发”。

四、矿业投资整体依旧谨慎,个别企业开始扩张

商品价格持续反弹以及经营业绩显著改善,在很大程度上修正了国际矿业公司之前对市场前景的悲观预期。不过,目前多数矿业公司对待投资的态度仍偏谨慎。从主要企业的统计数据可知,继2016年全球矿业公司资本支出创2005年以来新低之后,2017年上半年支出规模进一步下降。其中,前十大矿业公司资本支出合计为113.77亿美元,规模较2016年上半年减少18.39%,预计全年资本支出规模在250亿美元以内。不过,从动态变化的角度来看,资本支出降幅在经过连续五年的扩大(或增速减小)之后,2017年显著收窄确定无疑,2018年则更可能实现增长,这表明矿业公司对市场前景的看法整体从悲观转向中性。

就2017年上半年而言,十大矿业公司中,六家企业资本支出同比减少,其中纽蒙特矿业降幅达到35.52%,几乎为2001年以来最低;四家企业资本支出同比增加,其中力拓集团增幅达到33.38%,但仍不及2015年规模的一半,支出增加主要用于支持OyuTolgoi铜矿的产能扩张;加拿大黄金资本支出增加接近20%,主要用于收购KinrossGold和BarrickGold拥有的CerroCasale金矿股权。从资本支出的绝对数量来看,必和必拓资本支出规模为24.93亿美元居首,纽蒙特矿业则以3.53亿美元的资本支出垫底。

五、并购投资市场有所降温,中资仍是主要买方

2016年,全球矿业领域发生的项目并购和股权收购事件(包括已完成和进行中的项目)及金额均创2013年以来新高,而2017年以来市场有所降温。彭博统计数据显示,截止9月初全球矿业领域共发生并购事件合计金额165.1亿美元,不及2016年的三分之一。全球前十大矿业公司中,仅有嘉能可和加拿大黄金各实施了一起规模以上(金额大于1亿美元)的并购。同期,机构投资者对矿业领域的投资兴趣也有所下降,在规模大于5000万美元的股权收购项目中,多达一半的买方是矿业相关公司。

2016年,以洛阳钼业(收购自由港旗下Tenke铜钴矿及英美资源位于巴西铌、磷资产)和渤海华美基金(收购Lundin矿业拥有的Tenke铜钴24%股权)为代表的中资矿业企业及机构投资者频繁出手,是推动国际矿业市场并购和股权投资交易反弹的核心力量,而2017年这一特点仍在延续。截止9月初的统计数据显示,在金额大于1亿美元的矿业并购项目中,近三分之一的买方为中资背景企业;而在规模大于5000万美元的项目股权收购中,三分之一的买方为中资背景企业。可以看出,中资企业是目前国际矿业市场交易最为主要也是最为积极的参与者。

六、机构预期短期市场乐观,企业对铜尤为看好

8月下旬彭博对国际金融机构的调查数据显示,多数投资者对年内金属矿产品市场较为乐观,预计多数产品价格相对于目前的年内均价都会有进一步抬升。其中,预计四季度铜、铝、锌、镍的均价上涨空间都在10%以上。届时,LME铜均价将接近7000美元/吨,LME镍、铝、锌、铅均价将分别保持在12000美元/吨、2100美元/吨、3200美元/吨和2390美元/吨之上,而金及铁矿(普氏,62%)则分别维持在1330美元/盎司、75美元/吨附近。不过,机构投资者对中期市场看法相对谨慎,多数机构认为2018年之后主要产品价格上涨将缺乏动力,而铁矿、锌价格将面临下行压力。调查数据预计,2020年国际市场锌、铁矿价格将分别回调至2800美元/吨、60美元/吨附件。相对而言,投资者比较看好镍、铝、金的中期趋势,预计2020年均价分别为13000美元/吨、2200美元/吨和1400美元/盎司附近。

相对于机构投资者,矿业公司对未来几年铜市场的预期较为乐观。例如,必和必拓在8月份发布的报告中认为,由于矿石品位下降、投入成本增加、水资源限制和优质待开发项目更加稀缺,未来铜价维持在更高的水平;自由港集团CEORichardAdkerson则在最新的演讲中预计,未来铜价将回升至8000美元/吨之上。为此,即便是在整体投资规模保持缩减的压力下,主要矿业公司仍开始加大对铜资源开发领域的投资。就前十大矿业公司而言,去年至今已有6家企业采取了相关举措。此外,目前全球最大的铜生产商Codelco正在考虑投资开发蒙古铜矿,而排名第10位的FirstQuantum已将对即将达产的Panama铜矿股权增加至90%。以上足见,无论是综合型还是专业型矿业公司,大家对未来几年铜市场都一致性看好。